财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融(róng)市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖rong>。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。